2026年8月11日 ，阅文集团（00772.HK）发布中期业绩：上半年收入35.31亿元，同比增长10.7%；归母净利润1.35亿元
，同比骤降84.1%。

　　从同比数据看，这是一份“增收不增利 ”的成绩单 。但如果拨开利润数字的表层 ，业务结构的深刻变化正在发生——在线业务收缩
，版权运营快速崛起，而AI漫剧正在成为那个改写增长曲线的变量。

　　净利润骤降84%：3亿税务补缴与5亿高基数效应

　　利润骤降的直接原因有两个
。

　　其一 ，阅文旗下一家附属公司需补缴2020年至2022年企业所得税税款及滞纳金合计约3亿元。其中企业所得税约1.66亿元计入所得税开支
，税费滞纳金约1.34亿元计入其他亏损 。这笔一次性支出直接冲减了当期利润
。

　　其二，2025年上半年存在一个极高的基数——视同处置一间联营公司的净收益约5.98亿元 ，税后影响约5.12亿元。剔除这一一次性收益后
，2025年上半年经调整净利润为5.08亿元 。而2026年上半年经调整净利润为2.59亿元，即便剔除3亿元税务补缴的影响 ，核心盈利仍较上年同期有明显差距
。

　　在线业务持续收缩
，版权运营挑起大梁

　　比利润数字更值得关注的是业务结构的深刻变化。

　　在线业务（付费阅读、广告 、游戏分销）收入18.4亿元，同比下滑7.3% ，占总营收比重从62.2%降至52.1% 。阅文集团高级副总裁黄琰在业绩电话会上解释称，下滑主要因用户粘性较低的渠道端调整
，微信生态渠道中变现效率较低的免费阅读内容占比提升，分发内容的形态正从纯文字向短剧和漫剧等视觉形态迁移
。

　　用户数据同样承压：平均月活跃用户从1.41亿降至1.34亿 ，平均月付费用户从920万降至820万。阅读业务的用户基本盘仍在收缩 。

　　与之形成鲜明对比的是版权运营及其他收入：同比增长40.3%至16.91亿元
，占总营收比重从37.8%提升至47.9%
。其中最大亮点来自短剧及AI漫剧业务——收入突破4.3亿元，同比增长230%。

　　AI漫剧爆发：4.3亿收入与“千分之一”的想象空间

　　2026年上半年 ，阅文短剧推出超90部作品
，爆款率是市场平均水平的4倍；AI漫剧方面，依托AI技术将上千部网文改编为AI漫剧 ，其中46部播放量破亿
，367部播放量破千万，百万播放率达到行业均值的5倍 。

　　阅文集团CEO侯晓楠在业绩电话会上透露 ，当前精品漫剧月产量已突破100部
，短剧计划全年生产不少于200部，较去年增长约70%。

　　真正打开想象空间的 ，是阅文对自身IP库的审视
。侯晓楠在电话会上表示：“我们拥有中国最大的原创文学IP库，从源头解决了行业最核心的痛点——缺乏好故事。放在阅文整体IP库的视角下看
，近来 被开发的IP占比不足千分之一，随着AI工具持续降低制作门槛 ，未来IP的开发速度和覆盖广度还有巨大提升空间 。
”

　　阅文采取“自控两头、外包中间”的轻资产模式——主动加强剧本与IP开发以及投流与商业化两个环节
，把视觉化制作外包给外部工作室
。公司自研的AI漫剧助手Drama Buddy已服务超过200家工作室。2026年1月，阅文漫剧助手全面接入生数科技的多模态大模型Vidu ，AI生成能力被深度嵌入创作全链路
，进一步降低了视觉化制作的门槛 。

　　这一模式的关键在于：AI降低了单部作品的制作成本，但公司因此进入了更大规模的生产和投放
。2026年上半年 ，影视
、动画、短剧及AI漫剧的制作成本从1.95亿元升至4.33亿元
，增长122.2%。成本并没有消失，只是从文字内容一侧移向了视觉生产一侧——同期内容成本从7.89亿元降至6.71亿元 。阅文整体毛利率为50.7% ，同比仅提高0.2个百分点
。

　　在海外布局方面
，阅文已在海内外分别推出起点剧场和Toon Scroll平台。Toon Scroll计划年内上线超千部精品漫剧作品，并探索海外本土原创IP的漫剧开发 。

　　结语

　　阅文集团2026年中报呈现的是一幅新旧动能切换的图景
。在线业务持续收缩 ，版权运营快速崛起，AI漫剧正在成为新的增长极。净利润的同比下滑更多是税务补缴与高基数效应的阶段性扰动
，而非业务趋势的反转 。

　　当“不足千分之一的IP已被开发 ”成为管理层反复强调的叙事，阅文讲述的其实是一个关于“存量资产重估
”的故事。 AI工具降低了IP视觉化的门槛 ，让海量沉睡的文学IP有了被激活的可能
。阅文的真正价值或许不在于它已经赚了多少钱
，而在于它手里握着的那座尚未被充分开采的IP矿藏——以及AI这把越来越锋利的开采工具。

　　但这条路径并非没有代价 。制作成本的攀升 、外部渠道的依赖
、自有平台的培育——每一个环节都考验着阅文从“内容平台”向“IP全产业链运营商 ”转型的执行力
。4.3亿的AI漫剧收入只是一个开始，真正的考验在于：当AI工具普惠化之后 ，阅文能否把“IP库最大
”的先发优势
，转化为可持续的竞争壁垒。

　　（本文创作借助AI工具收集总结 市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文 。）